אקרובטיקה פיננסית בנדל"ן: חברות מגייסות חוב כדי לשרוד, לא כדי לצמוח

חברות הנדל"ן עוברות כיום תקופה כלכלית מורכבת במיוחד. המכירות איטיות יותר, המימון יקר יותר, המשקיעים זהירים יותר, ובזמן שהשוק מתקשה להתרומם, יותר ויותר חברות מוצאות את עצמן נדרשות לאקרובטיקה פיננסית של ממש כדי לשרוד את התקופה.

הגל האחרון של גיוסי החוב בבורסה בתל אביב ממחיש זאת היטב. חלק מחברות הנדל"ן אינן מגיעות לשוק ההון כדי לממן מנועי צמיחה חדשים, אלא בעיקר כדי למחזר הלוואות יקרות, לפרוע חובות מתקרבים ולהחליף אשראי יקר בכסף זול יותר מהציבור. זו פעולה עסקית שיש בה לעיתים היגיון אך היא גם משקפת שוק שנמצא תחת לחץ אמיתי.

כך למשל, ברקליס מלונות מבקשת לגייס כ־400 מיליון שקל, בין היתר כדי לפרוע שורת הלוואות מהבנקים ומגופים חוץ־בנקאיים המגיעות לפירעון כבר בחודשים הקרובים. לחברה גירעון בהון החוזר של כ־90 מיליון שקל ותזרים שלילי מפעילות שוטפת, כאשר נכון להיום היא עדיין אינה מציגה הכנסות מהפעילות המרכזית שלה. גם עמים יזמות מגיעה לבורסה במטרה ברורה, להחליף הלוואות יקרות במיוחד, חלקן בריביות של מעל 13%. החברה מגיעה עם גירעון בהון החוזר של כ־240 מיליון שקל ותזרים שלילי של כ־125 מיליון שקל מפעילות שוטפת. שוב, אין כאן בהכרח ביקורת על עצם מחזור החוב. זו לעיתים פרקטיקה פיננסית לגיטימית. אך כשעוד ועוד חברות פועלות כך, קשה להתעלם מהתמונה הרחבה: הענף נמצא במתח.

וזה בדיוק המסר שגם הציבור צריך להבין. כשחברות נדל"ן נדרשות "לשחק" עם מבני חוב, ריביות, שעבודים ומחזורי אשראי בתקופה שבה השוק מתקשה לייצר ביקושים חזקים, מדובר בעוד סימן לכך שהענף חושש מהמצב. לכן, מי ששוקל לקנות מניית נדל"ן, אג"ח של חברת נדל"ן או אפילו דירה  חייב לעקוב מקרוב אחרי החדשות, הדוחות, המינוף והאיתנות הפיננסית של השחקנים בשוק. בתקופה כזו, החלטות שנראות בטוחות עלולות להפוך מהר מאוד לשוקת שבורה.

והסיפור הזה כבר מזמן אינו רק עניין של יזמים ומשקיעים. ענף הנדל"ן הוא נדבך משמעותי בכלכלה הישראלית. ראינו כבר חברות מענפים אחרים קורסות, ראינו קבלנים וחברות ביצוע מתקשים לשרוד, ואין סיבה להניח שהלחץ ייעצר כאן מעצמו. דווקא עכשיו נדרשת מדיניות מדינה ברורה יותר לא רק מעקב מהצד. המדינה חייבת לבחון מחדש את סביבת המימון, את מנגנוני האשראי, את מצב חברות הביצוע ואת היציבות של שרשרת הנדל"ן כולה. אחרת, האקרובטיקה הפיננסית של היום עלולה להפוך למשבר רחב יותר מחר.

הכותב, מתן ורטמן, הינו מנכ"ל קארין פיננסים

לקבלת עדכונים בוואטספ >>> לחצו כאן